隨著川普將在2025年1月20日就職,美國政黨輪替將為全球帶來全新的變局。川普預期推出減稅、進口關稅、加強移民控制和縮減綠色政策等政策,同時並贊成在一系列產業放鬆管制。
預期在川普執政下,財政政策可能會更加寬鬆。由於在共和黨取得全面執政,估計從2025年底全面延長減稅和就業法(TCJA),將公司稅率從21%降至15%, 2026年聯邦政府收入將減少GDP的0.1%,隨後減少1.5%至2.0%。在其他條件不變的情況下,這一財政政策的放鬆將支持成長,放鬆管制的計畫也可能提振經濟。
川普的貿易關稅和移民控制政策,或多或少都可能對經濟活動造成壓力,對成長和通膨的總體影響,在很大程度上將取決於川普採取保護主義政策的力度。全面實施川普關稅政策,極有可能在一開始顯著推高通膨,並導致供應鏈受阻和家庭實際收入和支出能力受到侵蝕,導致經濟活動減弱。
另一個考量是美聯準會如何對川普的財政激進主義做出反應,2025年美聯準會將出現一個逐步降息或淺降息的路徑。進一步分析,如果徵收貿易關稅,美聯準會可能需要(至少在最初)實施比原來更嚴格的貨幣政策,這將確保進口價格的上漲不會使中期通膨預期脫軌。現階段而言,川普2.0任期對美國經濟的影響尚有不確定性。
以下就川普2.0對投資的4大啟示進行說明:
一、新政策不確定性的增加可能加劇市場波動
如上所述,川普新政府可能實施積極的財政政策。接下來對美聯準會寬鬆週期的影響、美國國債的發行量增加以及債券收益率的上行的壓力均將持續觀察。未來若美國國債收益率曲線仍持續走升,將使投資者要求對較長期通膨和利率不確定性給予更大的補償。這意味著債券投資者能夠獲得持續的收益。然而,這也可能意味著投資者不再能夠依賴政府債券作為投資組合避險部位。
二、美元短期走強,長期可能走弱
短期內,升息似乎將增加美元的吸引力。但對投資者而言,重要的問題是這狀況是否持續下去?自2024年10月初以來,美元的強勢在金融市場上已經顯現。這提振了美元資產類別的回報,但也收緊了全球金融環境。傳統上,這也是新興市場資產表現較壓抑因素。然而,川普及其團隊一直主張未來美元會走弱。這可能導致各方在2025年討論一項新的廣場協定,從戰略上壓低美元。這將與其它結構性因素相一致,包括目前美元估值過高和全球面臨的「去美元化」壓力。同時,週期性經濟環境仍與2025年美國成長的降溫保持一致,不排除2025年美元貶值的可能。
三、股市具上行的可能性,但波動風險加劇
美國股市可能會因降低公司稅率、提振利潤前景,找到新的催化劑。從基本面來看,美國的估值較歷史平均為高,使得最昂貴的美國股票容易受到波動的影響。相對的,2025 年歐洲和亞洲經濟成長加快, 顯示美國以外市場仍有相對大的空間 。
四、新興市場投資可適度關注
在新興市場,最近看到中國的政策立場發生了轉變,這仍是一個關注的領域。中國的財政和信貸政策歷來是新興市場股票的重要催化劑,中國近期陸續推出財政政策,在此刺激下可能有助於解決中國國內的宏觀挑戰,並抵消對 外貿易方面的下行風險。(匯豐投信提供)