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2022年12月FOMC會議評論

    美國聯準會鷹派態度持續,聯準會並不希望市場把降緩升息幅度解讀為轉向至鴿派或是軟弱且缺乏對抗通膨的承諾。聯準會已經預期更多的經濟難題將來臨,而這也是打擊通膨所需付出的代價。

    債券市場對於聯準會鷹派立場並不買單,聯邦公開市場委員會(FOMC)會議並未讓市場預期發生重大轉變,市場仍不相信聯準會將會在2023年把利率維持在5%以上,因此,預期市場對於之後的通膨以及勞動市場數據將更為敏感。

    預期聯準會升息之終端利率將來到5.25%,並有上修的潛在風險。本次FOMC會議對近期風險性資產反彈帶來壓力,近期風險性資產的反彈主要由較樂觀的情境所推動,即通膨降低將使聯準會從積極升息的路徑轉向至避免進入衰退,但此情境的下行風險正逐漸升高。

 

本次FOMC會議五大重點摘要如下:

一、升息幅度的縮減不代表緊縮貨幣政策終止

    1.升息速度放緩與聯準會釋放的訊息一致:

       (1)主要考量因素:貨幣政策累積緊縮幅度以及貨幣政策對經濟活動的遞延效應。

       (2)目前升息循環的進度已執行了許多,但迅速緊縮的全部效果尚未顯現。

    2.聯準會亦表示對抗通膨仍有很長的一段路要走:

      (1)FOMC利率會議措詞改變幅度不大,聯準會仍強調持續升息為適當的。

      (2)鮑爾在新聞發佈會上傳遞的主要訊息包括重申將通膨回到2%目標的堅定承諾,因為對抗通膨還沒有結束。

二、點陣圖暗示終端利率上修且存有上修風險,2023年無降息的可能性

   1.對於聯邦基準利率2023年底的預估中間值由先前的4.6%上調攀升至5.1%。此外,40%的委員認為利率可能會更高,僅有10%的委員認為利率將低於5.1%。

   2.終端利率仍存在上修風險,因新的點陣圖係顯示對當前貨幣政策應實施何種措施的最佳估計,但未來即將發佈的資料將決定這一水準是否具有足夠的效應。

   3.鮑爾明確指出,目前看不到2023年有降息的機率。只有在通膨持續放緩至2%的情況下,委員們才會對於通膨水準感到放心。

三、通膨與勞動市場緊俏仍是聯準會關注的焦點

   1.通膨軌跡走向主要係觀察非住房的核心服務價格:非住房的核心服務價格佔核心通膨指數的55%。

   2.非住房的核心服務價格與勞動市場強度及工資水準的相關性高:非住房的核心服務價格實際上可以代表勞動市場的概況。

   3.聯準會認為勞動市場持續緊俏:

      (1)工資需下滑至正常水準,以達到 2% 的通膨率。

      (2)勞動市場達到重新平衡需要一段時間。

      (3)聯準會強調目前仍處於350 至 400 萬人的結構性勞動市場短缺。

   4.聯準會認為抵禦通膨將是一場長期抗戰:市場確實預期服務通膨下滑速度不會過快,因此可能不得不繼續升息,這就是為什麼要提高利率,並預期利率將在一段時間內保持於高水位的原因。

   5.聯準會樂觀看待近期的通膨下滑:這個情況符合聯準會的預期,但需要更多的證據方能使市場相信通膨正處於持續下降的軌跡上,達到價格穩定還有很長一段路要走。

四、聯準會對於經濟成長前景的看法逐漸惡化

  1.由於聯準會將在更長時間內面臨更高的通膨環境,因此聯準會將進一步升息,以降低經濟成長並提高失業率,不過聯準會仍認為有機會達到軟著陸:

    (1)2022 年核心 PCE 上調至 4.8%,2023 年核心 PCE來到3.5%,2024 年核心 PCE來到2.5%,2025 年核心 PCE來到 2.1%。

    (2)聯準會下調 2023 年 GDP 預期(從 1.2% 下調至 0.5%)及2024 年GDP 預期(從 1.7% 下調至 1.6%)。

    (3)失業率預期從 4.4% 上調至 4.6%。

  2.基於近期通膨數據疲軟以及聯邦基準利率走高對經濟成長放緩和失業率上升的預測,聯準會大幅上調通膨預測令市場意外。


五、聯準會認為,相較於緊縮力道不足,過度緊縮的風險回報值更佳

  1.聯準會承認,沒有不費吹灰之力就能控制通膨的方法。失業率上升可能意味著高達 160 萬人失業。

  2.未能升息至足夠高的水位將帶來更多痛苦。

  3.聯準會準備好接受經濟衰退,以達到通膨率回到2%的目標。

 

 

(Amundi鋒裕匯理資產管理提供)