(富邦投顧提供)
●新興國家通膨壓力高於成熟國家
2020年全球爆發新冠肺炎，衝擊經濟與市場信心，各國迅速透過降息、購買資產等寬鬆貨幣措施，以及大規模擴大財政支出，雖有助提振需求面，但因原物料供給短缺而推升全球大宗商品價格，導致各國通膨壓力上升，為避免傷及民眾實質購買力與經濟復甦，央行政策由寬鬆轉向正常化的疑慮升高，6月美國聯邦準備理事會(下稱Fed)釋出美國聯邦公開市場委員會(FOMC)會議的利率點陣圖顯示，2023年將有2次升息，因此促使美元反彈，經濟體質較差的新興國家貨幣匯率將面臨較大貶值壓力。
各主要新興國家2021年前5月消費者物價指數(下稱CPI)明顯上升，其中以阿根廷達43.4%為最高，而土耳其、巴西、俄羅斯皆較2019年及2020年上揚，同時超過央行目標，反觀新興亞洲國家，除了印度、菲律賓通膨率較高外，中國、臺灣、南韓、泰國、印尼等皆低於2%，通膨壓力相對可控。
由於糧食、能源、金屬等大宗商品價格是推升各新興國家通膨主要因素，觀察新興國家的CPI權重中，食品占最大宗，達到20%至40%，對照美國、歐盟國家因平均所得高，食物類佔CPI權重僅有15.2%、18%，而易受原物料價格上漲影響的水電燃料與交通項目，在巴西、俄羅斯、土耳其、印度等10個新興國家平均值約44%，高於美國、歐盟成熟經濟體的34.7%與40.6%。因此當非核心消費項目價格出現較大漲幅時，新興國家通膨壓力往往高於成熟國家。
●匯率劇烈貶值、輸入性通膨上升，阿根廷、土耳其風險高
2020年上半年阿根廷、土耳其、巴西匯率最高曾較2019年底貶值幅度分別高達14%、18%、12%，輸入性通膨風險上升，為抑制通膨並穩定金融，阿根廷央行率先於2020年11月升息2碼，土耳其在2020年9月至2021年3月期間4次升息，巴西、俄羅斯央行今年已3次升息，墨西哥亦在6月24日加入升息行列，而新興亞洲國家物價漲幅相對溫和，各央行大致仍維持相對寬鬆的貨幣政策。
阿根廷在爆發新冠疫情之前，2018年、2019年通膨率分別高達53%與42%，國內生產毛額(下稱GDP)亦連2年衰退，2020年遭遇新冠疫情，GDP衰退幅度擴大至9.9%；財政進一步惡化，今年4月及5月分別遭標普、惠譽信評機構調降至SD(選擇性違約)、RD(有限度違約)等級，2020年9月調回至CCC+與CCC，但信用風險仍高於大部份經濟體，外債償付能力減弱，通膨壓力居高不下，疫情嚴峻影響經濟復甦，未來匯率波動風險仍高。
土耳其近幾年經濟動能走緩，GDP年增率由2017年的7.5%，降至2018年、2019年的3%、0.9%，且連續2年財政赤字佔GDP比例近6%，政府財政惡化，2018年因羈押美國牧師事件和美國關係交惡及美元升值因素，引發土耳其里拉重挫逾70%。2020年為因應疫情衝擊，提高財政赤字，增加對外舉債，里拉匯價因土耳其總統撤換央行總裁阿爾巴格而進一步貶值。2020年9月穆迪將土耳其主權債信評級由B1調降至B2，展望仍維持負向，因土耳其央行政策可能轉為降息，目前惠譽則給予土耳其長期主權債信的評級為BB-。
由於2021年下半年美國經濟復甦步調將快於新興國家，2022年至2023年，若Fed開始執行減購資產、升息等行動，將使美元維持較強格局，促使資金回流美國，新興國家將面臨較大匯率波動壓力，尤其是財政與貨幣脆弱的經濟體。觀察新興國家的近10年(2011-2020)平均匯率波動率，阿根廷、土耳其、南非、巴西、俄羅斯等國貨幣波動率高達23%-34%，這些國家大都存在財政、經常帳赤字或地緣政治風險等問題，其中阿根廷、土耳其因近幾年外匯存底流失，外債增加，信用風險偏高，加上通膨壓力居高不下，未來面臨的匯率波動風險相對較高。新興亞洲國家則因財政狀況、經常帳及政經環境相對穩健，主權信用評等大多為投資等級，有較充足的外匯存底因應熱錢的短期變動，貨幣波動風險相對可控。
●疫情為經濟復甦的變數，各國經濟復甦不平均，影響投資信心
疫情成為新興國家經濟復甦變數，全球各國正加快施打疫苗，有助經濟活動逐步正常化，在2020年較低基期下，世界銀行預估整體新興國家2021年及2022的GDP年增率將回到6%與4.7%。不過，新興國家因疫苗取得不如美歐順利，多數國家接種率(至少接種1劑占人口數)僅有10%至40%，與美歐的50%至70%相比偏低，因此受到高傳染率的Delta變種病毒蔓延，導致多個國家的新增確診數出現回升或無法有效降溫，只能暫透過擴大封鎖措施抑制疫情，但將傷及經濟活動，影響經濟復甦進展。
實施擴大封鎖對民間消費或是當地服務業影響較高，但對生產活動的影響相對較小，出口或製造業仍有機會受惠於海外需求回升。由於美、歐等成熟國家的疫苗接種率已達50%至70%，在陸續解封後，將有利下半年的需求回升。美、歐是亞洲新興工業國重要的外銷市場，中國、臺灣、南韓對美國、歐盟直接出口占總出口比重分別為33%、22%、24%，若加計臺、韓廠商在中國加工組裝後再出口至美歐的部份，對美、歐的出口比重將接近4至5成(前5月對美、歐佔臺灣外銷接單比重48.6%)，下半年逢外銷旺季，出口額可望較上半年進一步擴增，亞洲新興工業國受惠美歐解封、需求回升的商機可期。