ETN運作機制
在全球去槓桿化的結構下，不足以推動企業股價走高；反觀債券投資，在企業財務結構改善以及違約率低下，債券投資安全性升高，吸引資金持續流入。目前景氣不確定仍高下，債券投資相對具吸引力，企業財務狀況亦較許多國家財政狀況為佳，因此優質公司債應可取代公債配置；同時考量低利率水準下，高收益債券殖利率與公債利差仍達620bps，因此資產組合中搭配部分投資等級、高收益債券配置，應可提高整體資產配置收益。
全球持續去槓桿化
從金融海嘯以來，企業與民間部門紛紛去槓桿化與削減支出，美國、英國與歐元區民間負債與非金融企業負債佔GDP比重已明顯自高點滑落，受到經濟成長不足，目前減債速度亦放緩；反觀國家負債比卻節節高升，目前以日本政府債務佔國家比重高達250%居榜首，其餘如美國、英國、義大利等國家政府債務負債比佔GDP接近100%，預期民間與政府將持續去槓桿化，整體消費支出減少，已開發國家景氣擴張動能將無以為繼。
低利率與低成長環境 公司債吸睛度高
歐債風暴以來，全球主權債走勢分歧立見，歐豬各國財政狀況持續惡化，引發信評公司調降信用評等，推高殖利率。目前為拯救全球經濟危機，各大央行都在擴張自己的資產負債表，提供非常規貸款，增加證券投資組合規模，其目的並非只為刺激經濟，而是在降低融資成本。以目前全球經濟環境下，Fed仍將持續維持低利率政策，美國公債利率將持續維持低檔一段時間；若今年底財政懸崖問題無法解決，美國10年公債殖利率有機會下探至更低水準。而在全球低利率與低經濟成長的氛圍下，公司債市場今年以來的表現有目共睹：。
一、投資等級債券：取代公債 成為資金避風港
今年5月以來全球金融市場再度進入動盪不安的狀態，在相對安全與利差的誘因，投資等級債券取代公債成為安全性資金的避風港，今年以來至8/31為止，流入投資等級債券資金達960億美元，較去年增加7.11%。根據BOA統計，美國投資等級債券規模約為11.4兆美元，而金融機構為最大持有者，至2012年第1季持有比重達53%；反觀美國公債的持有比重，金融機構與家庭持有比重已從80%降至27%，顯示投資等級債券已逐漸取代公債之趨勢。
目前投資等級債券殖利率約為3.69%，已來到歷史低檔，主要是公債殖利率持續創新低以及公司債基本面改善所致，觀察JP Morgan美國投資等級債券利差目前為170bps，根據過去經驗顯示在景氣步入衰退之際，投資等級債券利差為200bps，在景氣成長階段債券利差可收窄至100bps，然以目前美國經濟仍處於低度成長狀態，利差仍有170bps，顯示利差仍有收窄空間。另外從供給面觀察，歷史經驗看來下半年公司債發行量較上半年為低，主要是財報公佈後才會進行發債計畫評估，根據BOA統計，今年上半年投資等級債券發行量為292億美元，下半年發債量預估為85億美元，供給大幅減少，因此有利於投資等級債券殖利率維持相對低檔。
二、高收益債券：保障倍數近歷史高點 安全性升高
今年以來至8/31為止，JP Morgan全球高收益債券指數上漲10.89%，殖利率降至今年低點6.97%，利差為633bps。高收益債券殖利率走低，除了反應公債殖利率走低外，公司基本面的改善也是造成利差收窄的原因。高收益債券企業槓桿倍數在2008年達到高點，之後企業持續去槓桿化，至2012年第1季美國高收益債企業槓桿倍數已降至3.23倍，為2005年來的低點，反應企業目前在景氣不確定下，財務操作轉趨保守，同時在低利息成本與企業獲利仍佳下，利息保障倍數上升至3.8倍， 接近歷史高檔， 顯示投資債券安全性升高。
根據JP Morgan統計高收益債券違約率至8/31為止為2.13%， 過去歷史平均違約率為4.2%，反應之前討論的企業財務結構改善、低利率環境降低舉債成本、短期債務到期金額有限等， 造成違約率維持低檔；另外亦反映在信用變化方面，2010年以來信用調升/調降比均大於1，顯示投資高收益債券整體風險有限，因此造就高收益債券殖利率在經濟成長低迷且市場不確定性仍高下，仍可支撐其相對低檔的殖利率水準。
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