全球股市投資價值仍佳 加強債券佈局平衡投資組合風險
次貸衝擊股市波動加劇，全球經濟穩健下持續加碼股市
聯準會降息挽救市場信心，第四季全球股市上沖下洗
2007年第四季全球股市受到美國次級房貸風暴持續發酵所影響，呈現大幅震盪走勢。聯準會雖在2007年9月及10月調降聯邦基金利率共3碼，激勵股市一度再創新高；然而金融機構認列次級房貸證券損失的消息頻傳之下，顯著衝擊金融業獲利表現，市場愈發擔憂美國經濟步入衰退風險提高，因而由金融類股重挫帶動全球股市再度修正，其中美歐日等成熟股市幾近將全年漲幅回吐，亞洲與新興股市則在經濟成長支撐下表現相對抗跌。同時，市場風險意識提高使資金轉入高評等公債市場，帶動美歐債券勁揚，新興市場債券與高收益債則表現落後。外匯市場則在利差交易平倉效應下推動日圓走升，而聯準會降息使美元吸引力降低之下，對歐元、英鎊、加幣及澳幣等頻頻下探，美元加權匯價創下歷史新低紀錄。原油價格則一度逼近每桶100美元再創新高。
◎2007年以來，全球主要股債市表現
資料來源：Bloomberg / 資料日期2007.11.27
附註：
原幣別計價，股市指數為MSCI世界，S&P500，東證一部，MSCI歐元區，FTSE100，MSCI新興市場，MSCI亞洲不含日本；債市指數均為JPMorgan編制之公債指數
預期全球經濟穩健成長企業體質依舊良好 ◎2008年第一季資產配置建議(%)
2008年第一季資產配置建議
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2008年第一季
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2007年第四季
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積極
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穩健
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保守
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積極
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穩健
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保守
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股市
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70
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60
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45
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75
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60
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45
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債市
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30
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40
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55
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25
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40
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55
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資料來源：摩根富林明投顧
展望2008年第一季，預期美國次級房貸風暴陰影短期內仍無法移除，美國經濟成長將明顯放緩，不過在Fed採取寬鬆貨幣政策下，美國經濟軟著陸的機會仍大。而歐洲、亞洲與新興國家對美國經濟仰賴程度於過去幾年已逐步降低，因此雖預期美國經濟走緩，但在各地內需支撐之下，預期經濟仍有穩健表現。全球企業的體質依舊良好，本益比仍屬合理範圍，因此2008年第一季維持「股優於債」的投資建議，以穩健型投資人而言，維持建議股市與債市各60%及40%的比例配置。然而在經濟走緩、金融體系流動性緊縮之下，股市大幅波動可能持續，投資人風險偏好程度在美國經濟走弱之下可能難快速攀升，因此建議積極型投資人加強債券部位配置，由原建議25%增加為30%，並以高評等公債配置為宜，以平衡投資組合風險。
聯準會降息應可避免經濟步入衰退
後美元時代尋找新投資標的後美元時代尋找新投資標的
FedFed預期經濟可免於衰退，消費力道走緩為潛在風險
美國聯準會已在2007年9月與10月的會議共計降息3碼，希望以寬鬆的貨幣政策舒緩緊縮的短期信用市場與房市衰退，而在降息後Fed仍舊樂觀預期美國經濟應可順利軟著陸，通膨亦可望在控制之內，雖然華爾街日報對經濟學家調查顯示，平均預估美國經濟步入衰退的機率仍達三成，不過由於Fed對美國經濟動向具有相當的掌控程度，投資人應可合理預期美國經濟軟著陸的機會仍較大。未來需持續關注企業獲利表現以及房市衰退是否緩和。然而近期數據顯示製造業景氣有放緩之虞，消費信心亦受到近期的市場波動影響而明顯回落，儘管目前就業市場尚未大幅惡化，不過投資人仍不應輕忽未來消費力道減弱的風險。
美元走貶趨勢尚未結束 非美元資產具升值潛力 1970年以來美元歷經三波大幅貶值，過去兩波分別帶動黃金價格飆漲與日本資產價格大漲，此波美元貶值趨勢自2002年以來已貶值三成，美元加權匯價創下歷史新低；然而雙赤字壓力下中長期貶值趨勢仍未結束，降息使美元的資產吸引力降低促使全球資金尋找新投資標的，非美元資產持續具升值潛力，尤其看好新興股市與原物料行情。
建議加碼亞太(不含日本)股市與天然資源類股，並配置高評等美國公債平衡投資組合風險
◎2008年第一季資產配置建議(%)
2008年第一季資產配置建議
資產
配置 |
相對
保守 |
中立偏
保守 |
中立 |
中立偏樂觀 |
樂觀 |
股票
(加碼) |
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美國小 型股 |
日本 |
美國大型股 歐洲 全球新興股市 |
亞太(不含日本) |
債券
(持有) |
高收
益債 |
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日本
新興市場 |
歐洲
亞洲 |
美國 |
產業/
類型 |
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REITs |
Technology |
天然資源 |
資料來源：摩根富林明投顧
對於2008年第一季的投資組合配置，仍建議核心佈局全球成熟股債市，並可依個人風險偏好持有新興市場部位。在全球股市方面，持續建議加碼經濟表現強勁的亞太(不含日本)股市，對於基本面穩健的歐洲、美國大型股及全球新興市場持中立偏樂觀看法，日本經濟雖下修風險增加，但日本股市價值面合理之下持中立看法。不過美國經濟走緩，小型股獲利與股價表現可能持續面臨壓力，因此對美國小型股看法中立偏保守。
在債市部分，受到近期內市場風險意識提高，建議加碼高信評並可能降息的美國債市，另對升息近尾聲的歐債，以及經濟成長穩健、債信持續改善的亞債，持中立偏樂觀看法。對央行可能以極緩慢速度升息的日本債券維持中立看法；新興市場債雖然基本面依然穩定，但市場風險趨避可能持續之下，持中性投資建議。於產業部份，建議加碼具有新興經濟需求支撐，以及弱勢美元趨勢下看好的天然資源類股。
摩根富林明投顧 提供