在許多方面，2022年是「恐怖的一年」，雖然許多國家經歷了新型冠狀病毒大流行的衝擊後，在回復正軌方面取得了令人鼓舞的進展，但俄羅斯入侵烏克蘭引發地緣政治緊張，並導致世界(尤其是歐洲)陷入1970年代以來最嚴重的能源危機。因應高漲的通貨膨脹，世界各地央行積極收緊貨幣政策至40年來未見的程度，這造成金融市場上廣泛的損失，(實質)利率上升加上股價下滑，意味著資本市場中無處可躲，一切都在分崩離析。2022年10月和11月出現了好事：年末股市反彈提前出現，持續至12月。
投資人在2023年將繼續面臨重大挑戰，金融市場仍將受經濟、貨幣政策和地緣政治形勢主宰。重新回到世界舞臺上的通貨膨脹尤其值得注意，通膨高漲可視為一個明確的訊號，告訴我們全球經濟面臨越來越嚴重的週期性和結構性供需失衡，這波動盪主要是由過度的貨幣和財政刺激措施，加上強烈的結構變化(人口因素、去全球化、去碳化)和外部衝擊(新型冠狀病毒大流行、烏克蘭)造成的。為了恢復持續的成長，並將通膨率壓低至央行設定的目標水準，全球經濟在恢復平衡的路上將必須經歷數年之久的週期性和結構性調整。而恢復平衡的過程將在新的一年展開，以下是各資產2023年的展望：
一、股票
1.就指數層面而言，美國以外股市的估值目前看來相當誘人。對耐心的投資人來說，這些市場未來的機會正逐漸增加 。
2.企業獲利預估尚未完全反映經濟前景的風險。在指數的層面獲利成長主要是由能源類股驅動，而大部分其他產業獲利預估已經有所降低。歐洲企業的獲利預估直到最近仍保持強韌，雖然匯率因素是一大支撐因素，美元營收可觀的歐洲公司尤其受惠。
3.股市很可能將在一段時間內繼續相當波動。但是在疲軟階段這為投資人提供了調整股票投資組合以配合新週期的機會：持續的高股息及分散投資許多產業的收益策略應發揮重要作用，去碳化(decarbonization) 之類的主題投資也是。
二、債劵
1.隨著殖利率上升，政府債券對投資人來說正逐漸變得更有吸引力，尤其是美國公債。
2.值得注意的是 通膨憂慮減輕但經濟成長前景令人擔憂，可能使政府債券變得誘人，但是，因為主要央行很可能進一步升息，投資人最好是逐步買進。
3.公司債方面投資人應該耐心一點，投資級債券和高收益債皆然，也就是信用評等好壞皆然。在全球衰退風險增加的情況下，估值看來不是很誘人 。
4.新興市場債券方面，焦點應該放在全球金融狀況上，而全球金融狀況很可能將進一步緊縮，因此保持審慎仍是可取的。
三、大宗商品
1.就大宗商品而言，短期維持中性權重看來是明智之舉。
2.影響市場的關鍵因素目前正釋出含糊的訊號。美元強勢正使許多大宗商品承壓，整體而言，需求很可能將轉弱，但在某些情況下，反應將是供應短缺，例如石油市場的石油輸出國組織，而另一些大宗商品的供應已處於結構性緊張狀態。
3.全球經濟去碳化，配合措施包括投資於提高能源效率和推動轉型至仰賴再生能源，應可提供超越時機考量的機會。
四、貨幣
1.根據長期均衡模型，美元對工業國和新興市場多數主要貨幣處於匯價偏高的狀態。
2.從目前的情況看來，只有在其他央行未來幾個月跟隨聯準會的升息步伐，相對能源成本再度轉為不利於美國的情況下，美元才有可能進入盤整走勢。
3.如果美元繼續升值，全球金融動盪的風險將增加，尤其是必須償還大量美元債務的新興市場。世界上許多國家，包括歐元區國家，因為本國貨幣疲軟，目前正在「輸入性」通貨膨脹。
整體而言，2023年上半年，通膨緩和的利多與經濟衰退風險增加的利空之間的拉鋸將再度主宰全球金融市場。而歷史經驗顯示，風險資產在通膨率下降的時期表現強勁，但在經濟衰退的環境下則相反。地緣政治局勢持續緊張、通膨加劇、全球經濟面臨下行風險以及主要央行被逼到牆角，這些因素結合起來意味著投資人在新的一年裡將繼續面臨挑戰，直到經濟趨勢變化能扭轉股市的頹勢。考慮這些預期中的經濟形勢變化，投資人暫時宜審慎看待風險資產。
(安聯投信提供)