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把握四大布局原則 面對景氣不確定

把握四大布局原則 面對景氣不確定   年初以來的反彈來得又急又猛,大出市場意料之外。錯過的投資人其實也不需要太懊惱,在資金行情鼓動下,後續不論是股債市都還有上漲空間。只要把握高品質、收益、多元彈性與實質資產等四大布局原則,以面對景氣尚未明朗的景氣前景。希臘終於獲得了「救命錢」,似乎歐債問題暫告一段落。後續法國大選、希臘國會改選、G8會議及歐盟峰會等重要會議接踵而至,投資人都應注意相關救市政策的延續性,尤其是歐洲銀行資本適足率9%規定以及美國聯準會扭曲操作(OT)都有到期的一天,看似一帆風順的市場,還潛藏著不少變數及危機。   這樣的現狀正是PIMCO創辦人暨共同投資長葛洛斯,在全球經濟展望與投資策略講座上指出的「超常態」的雙尾風險,通貨緊縮的「左尾風險」以及通貨再膨脹的「右尾風險」都可能發生,若可能出現左尾風險,應增持現金、政府債券以及增加存續期,而非追求利差交易。若可能出現右尾風險,則應配置包括高收益債等風險性資產。目前看來,左尾情境或右尾情境都極有可能發生,誰也說不準會傾向左、右哪一邊,建議投資人透過多元、高品質的債券券種配置來因應這個「超常態」的世界,並交由專業的基金經理人靈活調配,作為投資人在茫茫投資大海中的一盞明燈。   在動盪的年代下,選擇高品質資產是守護財富的首要原則。就債券投資而言,包含全球債券基金、總回報債券基金等,聚焦在優質國家主權債或是具有類公債性質的債券,都是在市場拉回時期,相對穩健的選擇。   第二個原則是重視收益,包含新興市場債、高收益債券等高殖利率債券皆具有提供較佳收益的特性,投資可以藉由具有配息機制的組合債券基金著手。不論市場多空變化,在市場悲觀與樂觀氣氛之下,都可以從收益的角度切入,尋得投資契機。惟須留意,重視收益也必須同時重視風險,不可為了追求高收益而大幅增添資產波動度。   第三項原則為保持多元彈性。舉例來說,亞洲成長性最受市場看好,但把資金重押在亞洲單一國家卻未必是獲利的保證,若是投資人以區域型基金布局, 不論是針對包含成熟亞洲-日本、澳洲的亞太區域,或是針對新興亞洲最重要的自由貿易區-中國東協,都能夠分散投資單一國家股票的風險。債券投資同樣也可以採用多元彈性的概念,即便是投資在風險相對美國公債為高的信用債券, 也可以透過組合債券基金,一次囊括高收益債、新興市場債與投資等級公司債等不同券種,交由經理人隨著經濟情境變化而彈性調配,績效表現將可比介入單一券種來得更穩健。   最後的原則,則是留意實質資產。由於全球經濟變化難測,若是資金寬鬆行情持續發酵,將會追逐具抗通膨的實質資產。 此時,應該在資產裡增添投資在能源、商品產業的油礦金基金,或是擁有俄羅斯、巴西等商品出口大國的金磚四國基金;在債券則可以選擇瞄準抗通膨債券的實質回報債券基金。   掌握布局原則外,防禦的資產也不可少。林書豪在紐約尼克隊的經典戰役之一,便是迎戰全聯盟防守功力數一數二的費城76人, 儘管當天林書豪的手感不如以往,但靠著防守不斷壓迫對方,最後贏得勝利,替尼克隊拿下五連勝。籃球比賽中攻擊和防守缺一不可,投資也是這樣的,尤其在變數不少的市場下,防守顯得更加重要。談到攻擊,一般人總認為,股票的漲勢較為凌厲,而債券比較溫吞,因此股票可以獲得的報酬一定比債券高,其實不然,比較近十年來,全球股票加上全球債券的報酬高達73.13%,遠高於單純的全球股市(27.61%)。股票波動度高,容易出現大漲大跌行情,結合債券後,除了資本利得外,更可享受債息,長線潛在報酬更高,且債券資產具有低波動的特性,在市場下跌時,其本金和利息虧損的程度較輕,長期下來就能累積較佳的總回報。   儘管經濟基本面有所改善,歐元區的經濟成長也尚未回歸正軌,在全球央行大舉釋放寬鬆下,資金行情自去年底帶動著各類資產從谷底走揚。只是前方並非萬里無雲,令人擔憂的問題像是油價再度飆破百元以上,歐元區的經濟與政治問題難以解決,未來主要國家的經濟政策動向等,均可能對投資構成風險。展望後續投資方針,我們建議在樂觀中仍要保持謹慎。 在2008年金融海嘯爆發之後,各類資產的震盪幅度更加劇烈。比較金融海嘯前後MSCI世界指數單日漲跌幅, 統計至上個月底, 海嘯後股市單日漲跌幅超過3%的機率較海嘯前發生的機率逾5倍以上。在震盪劇烈的年代,投資首重風險控管,於是低波動資產更顯價值。葛洛斯在報告中指出,在現今去槓桿與低利環境下,若想投資成功,必須兼具進攻與防守的本領,包括著重相對可靠的收益來源、減少使用價格已完全反映價值,且可能劇烈波動的衍生性工具;以及審慎挑選標的,力求創造持續優於參考指標的績效。年初時,投資氣氛轉佳,大部分的經濟數據優於預期,股、債市都有不錯的表現,但就中長線投資的角度而言,美歐央行持續打寬鬆牌,Fed甚至表示未來三年都將可能不升息,建議投資人仍然可以將債券資產放入投資組合中,降低資產波動度,不僅可以得到較佳的效果,同時在高波動的投資環境下,也能有較佳的保護。

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