富邦投顧提供
- 散裝船舶承造訂單（Orderbook）數量處於低檔，供給限縮，2022年景氣看好
觀察散裝航運近年供需，進入2021年，疫情影響減緩，各國回補原物料庫存需求回溫，2021年的需求成長率，由2020年的0.8%，上升至4.3%，供給成長率維持在3.4%，供需好轉也反映至2021年的散裝運價大幅上漲。展望2022年，在供給面進一步限縮下，預估供給成長率下降至1.6%，需求成長率部分，雖基期墊高，然各國擴大基建力道，預估需求成長率為2.2%，仍為供不應求狀態，散裝航運進入獲利向上結構。
- 雖近期波羅的海乾散貨指數（BDI）修正，各船型現貨船舶毛利率仍位於相對高檔區
在中國對原物料出手調控的政策主導下，近期BDI指數呈現拉回走勢，由今年10月初最高的5,650點，下跌至11月15日的2,759點，下跌幅度達51.2%，在基本原物料需求仍在下，預估BDI指數將逐步止穩；而觀察11月15日各類型船舶現貨運價，海岬型船（Capesize）現貨運價在31,000美元，中小型船舶運價在21,000~26,000美元區間，目前巴拿馬極限型船（Panamax）、輕便極限型（Handymax）、輕便型船舶（Handy），現貨船毛利率均達60%，Capesize型船舶現貨船毛利率也達51%，為近10年相對高檔區。
在散裝船舶承造訂單（Orderbook）數處於近年低檔，且原物料需求陸續回溫下，預估散裝航運進入向上循環結構，且觀察目前各船型現貨毛利率達50%以上，為近年高檔區間；中小型船舶則受惠煤炭、穀物等運輸熱絡，預估中小型船舶受惠程度較大。
- 造船廠優先承造貨櫃船舶，散裝Orderbook數持續位於低檔
觀察目前各船型Orderbook數，在2017~2020年期間，由於運價位於低檔區，散裝船舶造船誘因不高，且2020下半年後，貨櫃航運景氣大幅上揚，造船廠優先承造貨櫃大型船舶趨勢成形，排擠到部分散裝船舶造船動能，目前散裝各船型Orderbook數大致在6~8%區間（輕便極限型Handysize僅3.2%），相較2010~2020年期間，各船型新增供給在15%以上，Capesize型船舶甚至達25%以上，2022~2023年新增供給將降至近年低檔區，供給有效限縮，需求溫和復甦。
觀察BDI指數走勢，2020年受到新冠疫情影響，BDI指數區間僅500~2,100點，進入2021年，在供需大幅好轉下，BDI指數區間上移至1,300~5,600點區間，時序即將進入聖誕節前的散裝需求淡季，預估2021年11~12月的BDI指數，將可能為2,000~3,500點震盪走高格局；展望2022年，在供需狀態已呈現改善下，預估BDI指數走勢，將可能呈現震盪走高模式。
觀察BDI指數年平均值，在2008年達到6,390點的最高值，而後在散裝航商加大造船力道下，BDI指數呈現下滑，2020年受到新冠疫情影響，BDI指數年平均值1,066點，YoY-21.2%；進入2021年，疫情影響減緩，且供需結構改善，預估BDI指數年平均值，可望達到2,900點，（1~11月平均為2,966點），YoY+172%，有利於散裝航商營運表現。展望2022年，供給端有效限縮，配合各國擴大基建，預估2022年BDI指數平均值，可望達到3,200點，YoY+10.3%。
- 結論：散裝景氣進入向上循環，看好中小型船舶為主及現貨比重高航商
在Orderbook數處於近年低檔，且原物料需求陸續回溫下，預估散裝航運景氣進入向上循環結構，且觀察目前各船型現貨毛利率達50%以上，為近年高檔區間；中小型船舶則受惠煤炭、穀物等運輸熱絡，預估中小型船舶受惠程度較大。