9月27日，美國總統川普宣佈了他全面改革賦稅的「框架」。稅改法案要通過並不容易，真能通過將可以簡化稅法、促進經濟成長，以及支持美國消費者，但也將擴大美國估計高達1.4兆美元的赤字。
重要提示
●我們認為稅改得以實現的機率目前為30%，但如果國會未來數週完成既定程序，到2018年第一季時機率或可達到50%。
●川普稅改方案對稅負最重的產業幫助最大，例如電訊業、工業和基本消費品產業。
●在川普方案下，估計將有約2,500億美元的資金匯回美國，受惠最大的將是科技業、醫療照護業和工業部門。
●稅改方案若通過，貢獻美國逾70% GDP的消費者應可受惠於消費力提升。
川普總統上任時，金融市場樂觀期待政府減稅和提出其他有利於商界的措施，而這種期望反映在股價的漲勢上。川普議程上許多項目至今進展緩慢，但政府終於宣佈了稅改「框架」，這可能代表「川普經濟學」關鍵的一部分邁出了重要一步。
川普總統的稅改框架
川普總統的稅改框架包括以下的公司和個人稅法修訂：
公司稅法修訂
●公司稅率從35%降至20%
●根據個人所得稅法納稅的企業（pass-through businesses）稅率定為25%；這種企業包括獨資企業、合夥事業和「S型公司」
●取消公司最低稅負制
●新設備投資立即「費用化」（也就是新投資的全部成本可以立即扣除）；2017年9月27日起生效，至少維持五年
●部分限制「C型公司」淨利息支出的扣除額，但未說明如何限制
●對全球型美國公司改為採用屬地課稅原則，也就是僅針對它們的本國所得課稅；這涉及免除企業匯回美國的海外盈利之稅負。企業在舊稅制下累積的海外盈利若匯回美國，必須納一次的稅
個人稅法修訂
●標準扣除額倍增，夫妻增至2.4萬美元，個人增至1.2萬美元；所得不超過標準扣除額者實際上免稅
●稅率等級從七個減至三個（或四個）：12%，25%，以及35%。方案未說明這些稅率適用的所得範圍，也有可能針對所得最高的一批納稅人額外定出一個稅率
●提高兒童稅額抵減，使其能惠及更多中產家庭，並將頭1,000美元變成是可退款的
●取消個人最低稅負制
●房貸利息和慈善捐款仍可扣除，但取消許多其他列舉扣除額
●不再容許扣除州與地方稅
●取消遺產稅
改革時程
為了推動新的稅改方案，國會中的共和黨人正利用他們用來推動健保改革的同一特別程序：預算調節（budget reconciliation）。根據這種程序，方案在參議院將僅需要得到50票支持而非一般要求的60票。因為參議院中有52名共和黨人，這將是一個複雜的過程，幾乎所有方面都將需要談判。參議院財務委員會主席海契（Orrin Hatch）便說：「這比健保問題困難得多。」
通過機率
根據目前的情況，我們估計稅改實現的機率約為30%。但是，如果川普總統和共和黨人在稅改時程中順利克服難關，機率將上升。如果新的預算決議得以通過，我們認為到2018年第一季時，稅改通過的機率將高於50%。
投資涵義
假設新稅改方案得以通過，現行稅率最高的產業料將顯著受惠於公司稅率降至20%。市場價格已經部分反映了稅率最高的50檔個股將得到的好處。受惠最多的將包括電訊、工業和基本消費品產業。此外，站在投資風格的角度，價值股是稅率降低的較大受惠者；相對於成長股，價值股使用的進口投入要素較少。相對於大型股，中小型股因為本地曝險（domestic exposure）較高，也將得到較大的好處。
稅改方案通過後，估計將有約2,500億美元的資金匯回美國，受惠最大的包括科技業、醫療照護業和工業部門。根據2004年的匯回倡議，這些產業中的公司估計將動用一半的匯回資金買回自家股票，另一半則用在促進成長的計畫上，例如研發、資本支出，以及併購。
資金匯回美國也可能對美國公債造成壓力，因為一些海外資金原本投資在美債上，這些美債將因為企業匯回資金而遭出售。在此情況下，美債殖利率將承受進一步的上漲壓力。我們也認為這可能成為一股助長美元升值的力量，而且可能進一步壓縮美國公司債利差。稅改框架宣佈後，我們已經看到美債殖利率和美元匯價上升，以及公司債利差縮窄。
(安聯投信提供)